过去一周，黄金被困在一个“没有方向的市场”中——一边是通胀与强势美元的压制，另一边是逐渐升温的衰退交易在提供支撑。利多与利空同时成立，使得价格整体维持盘整格局。

展望后市，市场在继续关注地缘政治进展的同时，也将把焦点转向包括非农报告在内的一系列美国关键经济数据。一旦实际数据与市场预期出现明显偏离，黄金波动或显著放大。

技术面观察：区间震荡延续，方向有待确认

从 XAUUSD 日线图来看，价格自上周一短暂下探 $4,100 后，持续在 $4,300 至 $4,600 区间内震荡。频繁出现的上下影线反映出多空力量的持续拉锯，趋势尚未形成。

截至撰写时，黄金在 $4,500 附近交投。若多头能够收盘站稳该水平，上方或有望测试 $4,660。反之，下方 $4,300 与 $4,250 区域预计将提供初步支撑，若失守，则不排除再次回测 $4,100。

黄金面临双重压力：通胀推高美指、央行出售黄金

地缘政治依然是短期影响各类资产表现的核心变量。尽管特朗普将针对伊朗的“最后通牒”延后 10 天至 4 月 7 日，且各方表面上仍在推进“15 点方案”的讨论，但实际军事行动与相关部署并未停歇。

最新消息显示，美国国防部正考虑向中东方向增派约 1 万名士兵。也门胡塞武装的正式介入引发以色列方面更为强硬的回应，区域紧张局势进一步升级。在此背景下，短期内冲突降温的可能性较低，能源与化肥价格持续走高，通胀压力升温。

受此影响，市场对主要央行政策路径的定价更加鹰派。叠加美元本身的避险属性，美元指数获得资金青睐走强，从而对以美元计价的黄金形成压制。

此外，3 月以来，包括俄罗斯、波兰、法国及土耳其在内的部分央行出现黄金净卖出。尽管这一行为更多反映的是在战争、财政及汇率压力下的流动性变现需求，而非对黄金前景的看空，但在风险资产普遍走弱、并对黄金形成拖累的背景下，进一步加大了金价的下行压力。

同时，部分西方央行及大型金融机构在财年末进行报表美化，主动减仓。加上季末期货、期权集中到期的头寸调整，这些因素叠加通胀压力，使市场抛售加剧。

从“新闻交易”到“衰退交易”：黄金获得支撑

尽管短期承压，黄金价格的回撤仍受到支撑，背后逻辑正在发生变化。市场逐步从围绕地缘事件的“新闻交易”，转向定价冲突对实体经济的冲击，甚至是“衰退交易”。

这一转变在美债收益率的走势中有所体现。理论上，通胀压力与鹰派预期应推高收益率，但近期收益率反而出现回落。美债买盘的涌入反映出市场开始更加关注增长放缓风险，以及高能源成本对经济的拖累。

利率下行在客观上利好非生息资产黄金，也解释了为何金价在多重利空下仍能维持相对韧性。一旦市场从当前的“通胀主导”叙事，进一步切换至“增长失速”甚至衰退定价，黄金有望重新吸引配置资金流入。

关注美国非农报告，黄金波动或显著增加

总体来看，过去一周黄金维持区间震荡。美元指数走强以及部分被动抛售限制了多头表现，但市场对经济衰退的担忧为金价提供了一定支撑。在缺乏重大催化剂的情况下，黄金短期仍可能维持盘整格局。停火谈判的进展、冲突局势的演变以及美联储的政策动向，仍将是决定价格走势的关键因素。

本周市场将迎来一系列风险事件，包括美国 3 月 ISM 制造业和服务业 PMI、非农就业数据，以及鲍威尔的讲话。这些风险事件可能在利率端成为改变市场预期的触发点。

其中，劳动力市场情况尤为关键。市场预期新增就业为 6 万（前值 -9.2 万），失业率维持在 4.4%。

在情绪相对脆弱的背景下，市场对“下行意外”可能更加敏感。若新增就业降至 2–3 万，或失业率升至 4.5%及以上，美联储或陷入政策两难，导致黄金波动明显放大。

此外，周五适逢耶稣受难日，美股与欧洲股市休市，交易员需关注仓位调整带来的额外波动风险。相比于重仓押注方向，风险管理仍是关键。