在连续两周的稳步下跌后，纳斯达克昨日大涨12.5%，创下自2008年10月以来的最大单日涨幅。

这次急剧反弹更多的是一种技术性调整，而非长期趋势反转的开始。空头头寸已经相当极端，因此市场对任何利好消息都极为敏感，触发了快速的空头回补反弹。

此轮情绪转变的直接触发因素是美国关税的最新更新。尽管中美贸易战持续升级，白宫宣布对尚未报复美国的国家推90天征收关税（不包括加拿大和墨西哥）。在此期间，仅征收10%的临时关税。这帮助缓解了对全面贸易战的恐惧，暂时稳定了市场情绪，吸引买盘回流全球股市。

然而，在这次由情绪驱动的反弹后，纳斯达克今天再次回落，突显出关于经济基本面的担忧仍然存在。如果计算一下，10%的关税对所有国家加上对中国的125%关税，总体上与逐国互征的关税增加量大致相当——只是更加集中在中国进口商品上。

全球经济放缓的风险仍然悬而未决，美国对关税政策的调整只是将更多压力转嫁给中国，而未能缓解美国企业和消费者的成本压力。通胀问题依然存在，对于小型经济体来说，即便是10%的关税也是一大负担。全球经济增长前景仍然非常不确定。

要使风险资产真正进入可持续的上涨趋势，我认为有两个关键因素需要关注。首先，未来90天内关税谈判的进展。如果特朗普政府能够与中国和欧盟达成某种协议——或至少表现出愿意谈判的态度——这可能有助于恢复市场信心，并带回风险偏好。

其次，需关注美联储的立场，或者说我们能否看到“美联储保护伞”。尽管股市短期内有所反弹，但美国国债收益率仍在上升，这可能意味着市场已经开始下注于衰退或强迫平仓交易。

随着4月15日税务截止日期迫近，银行现金流受到挤压，如果市场开始担忧流动性危机，美联储可能不得不采取更加鸽派的言辞，甚至暗示降息，这可能会给股市带来实质性支撑。

在这两个方面没有更多明确的前景之前，我会继续对纳斯达克和全球股市保持谨慎态度。短期内回调的风险依然非常真实。