黄金

黄金在周一凌晨的早盘交易中一度飙升至新的历史高位，在第四次尝试中突破了每盎司2075美元的关口。然而，这次突破并没有延续最近的上涨势头，很快被卖方抑制，由于市场流动性极度稀薄，反弹迅速消退，导致黄金在现货市场收盘时下跌约2%。值得注意的是，本周初近6%的高低波动幅度是自2020年9月以来最大的。

当然，关键问题是黄金接下来的走势。从许多方面来看，周一的涨势遭到拒绝，收盘价又跌破前高点，可能被视为市场自11月初以来一直持续的、受流动性推动的“买入一切”行情可能即将结束的第一个迹象。此外，随着美元再次显示出一些复苏迹象，而美国国债的风险现在似乎更加双面，黄金的牛市情况显得有些摇摆。要解锁进一步的上行空间，重要的是要收复每盎司2075美元的水平，而如果跌破每盎司2000美元的关口，将吸引更多卖家介入。

美国的金融条件

上个月主导金融市场的“买入一切”主题的一个后果是金融条件的显著宽松，这很可能是政策制定者在经济周期的这一阶段最不想看到的事情，因为几乎所有G10经济体的通胀仍然保持在2%的目标水平以上。例如，高盛的美国金融条件指数上个月录得自成立以来最大的一个月降幅，粗略估算，相当于超过三次25个基点的联邦基金利率降息。

显然，如此显著的宽松条件可能会引发政策制定者的抵制，同时也反对市场对 2024 年降息的激进定价，期货合约暗示明年将实施多达130个基点的宽松政策。这对下周即将召开的 12 月 FOMC 会议的政策制定者提出了一个有趣的挑战，指导方针可能会转向确认紧缩周期现已结束，但委员会成员可能会在“点阵图”方面采取保守态度，以避免进一步的显著宽松，冒使通胀再度卷土重来的风险。对目前市场定价的任何挑战都对美元构成上行风险，对股市构成下行风险。

AUD & NZD

如前所述，随着宏观背景逐渐朝着“美元微笑”的中段发展，美元最近已经显著走软，即将公布的数据显示劳动力市场出现越来越多的放缓迹象，经济增长也“赶上”了其他G10国家。美元的涨势已经在市场的高贝塔区域，尤其是澳元和纽元方面最为明显。总体而言，这些美元的涨幅在市场的高贝塔区域尤为明显，特别是澳元和纽元，风险敏感的货币也得到了股市持续强劲的支撑，此前标普500指数录得五周的连涨。

然而，有迹象表明趋势可能在发生逆转。在澳洲央行（RBA）决策不如预期鹰派的情况下，紧缩倾向被削弱了一些，澳元现在正向下测试关键的200日移动平均线，如果收盘跌破这一水平，很可能导致空头将目标锁定在重新回到65关口。尽管事实证明纽元更具韧性，但卖家也在寻求在此占据上风，经过三度尝试，却仍未能突破62关口。

JPY上行趋势

日元（JPY），当然还有黄金，最近在美国国债的强劲反弹中成为最大的受益者之一，因为市场越发相信美联储的紧缩周期已经结束，并且联邦基金利率接下来将会降低。这一反弹使得USD/JPY交易价格比上个月中旬的周期高点低了大约50个基点，那时有很多猜测认为日本财务省通过进行多次“利率检查”进行了干预。

无论如何，现在日元正在测试一个有趣的水平，即自第一季度末以来一直存在的上升趋势，几乎正好位于147关口。共识普遍认为，在未来12个月内，日元将进一步走强，尤其是因为 2024 年最终可能是标志着日本央行结束数十年超宽松政策的一年。尽管这样的退出几乎肯定是缓慢和渐进的，但它可能会在大多数其他G10央行都积极开始放宽政策的时候发生。针对这一主题的仓位调整可能已经在进行中，并且在突破这一关键上升趋势时将有望积聚越来越多的动力。

市场广度

今年以来，市场广度不佳一直是许多人关注的重要问题，众多涨势都被标普500的”七巨头”所主导，它们支撑了整个指数自年初至今令人瞩目的20%的涨幅。然而，最近开始出现一些迹象，表明随着年底的临近，市场广度正在改善。例如，目前超过85%的标普500成分股交易在其的50日移动平均线以上，这是自7月底以来的最高水平。

这意味着股市近期的一些上涨趋势得到了更大、更广泛的参与，可能是因为投资组合经理开始进行传统的年底“门面装点”过程，同时进行一些投资组合再平衡。市场广度的进一步改善可能会为股市提供更多动力，推动股市在年底进一步上涨，而季节性因素通常也会提供积极的推动。